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萬聯證券策略周刊第169期(精簡)

來源:廣州金控 發布時間: 2015-12-24 120 次瀏覽

萬聯證券研究所 2015年12月22日(星期二)

1. 市場策略

萬科 A 股權之爭使得市場意識到低估值、具備核心競爭力的個股存在巨大的估值修復空間,這種認識的變化會帶動相關股票的估值修復。而這類股票基本上以藍籌和消費為主。投資者對低估值藍籌和具備核心競爭力的股票偏好的提升,封閉了大盤深幅調整的空間。同時,本周,中央經濟工作會議召開,在政策層面也會對市場帶來較大的支撐。從負面擾動因素看,本周三、四最後壹批新股申購,這會在周二、周三兩天給市場帶來壹定壓力。但是,由於藍籌股估值修復開始,同時,融資余額本周不會給市場帶來壓力,市場周二、周三的調整幅度可能不會太深。後半周,隨著對解凍資金的預期,市場有望再度走強。

2. 壹周市場回顧

上周,打新導致的情緒面波動轉向正面。周壹新股密集申購,凍結資金利空消息落地,當日滬指大幅低開 33 個點之後,出現單日逆轉走勢,收盤大漲 2.51%。周二周三出於對美聯儲加息的不確定性擔憂,市場連續震蕩。美聯儲加息消息落地後,周四滬指在萬科帶領下再次大漲。由於萬科 A 股權之爭導致投資者對低估值藍籌的關註度提高,低估值藍籌的上漲使得滬指走勢較強。截止上周五收盤,上證指數上漲 4.20%,深成指上漲5.74%,創業板指上漲 5.95%,中小板指上漲 4.90%。行業方面,上周申萬 28 個壹級行業全部上漲,房地產、休閑服務和綜合漲幅靠前,房地產板塊單周漲幅高達 9.14%;銀行、家用電器和國防軍工漲幅相對落後。

上周,12 月 15 日和 17 日,央行分別進行了 100 億和 300 億的逆回購操作,中標利率均為 2.25%。當周有 300 億逆回購到期,據此計算,央行公開市場當周凈投放 100 億。12 月 18 日,央行 13 家金融機構開展中期借貸便利操作(下稱 MLF)共 1000 億元,期限 6 個月,利率 3.25%,同時繼續引導金融機構加大對小微企業和“三農”等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。臨近年底,為保持銀行體系流動性,央行在公開市場操作力度有所加大。本次 MLF 是自 11 月 27 日以來的再壹次向市場註入流動性的舉動。從場內逆回購利率和 Shibor 利率看,資金利率依然維持低位。但是,隨著年底結算高峰期的到來,資金面的波動幅度將明顯極大。按照歷史規律看, 12 月末最後三天資金利率波動較為劇烈。

3. 未來市場觀點

12 月 15 日晚間,證監會公告前期暫緩發行的 28 家首發公司中最後 8 家公司已完成會後事項程序和重啟發行備案工作。根據 8 家公司招股說明書顯示,8 只新股申購主要集中在本周三,有 7 家公司申購,周四有壹家新股申購。本次 8 只新股申購頂格申購需要97.53 萬元,遠低於此前兩批新股(上批頂格申購需要 164)。按照中簽率大致估算本次新股申購預計凍結資金在 1.5 萬億左右,較此前兩批大致少凍結資金 1 萬億。由於被批新股發行後,下壹批新股發行將使用新的發行規則,不在進行資金凍結。同時,由於需要補交 2015 年的年報,下壹批新股發行有可能推遲到春節之後。不管是凍結資金數量還是下壹批新股發行節奏都顯示本次 8 只新股發行對市場的沖擊將遠小於此前兩批。這意味著打新造成的市場震蕩幅度將小於此前兩次。按照發行節奏, 本次新股發行僅在本周二、三兩天對市場有壹定程度的沖擊。

12 月份以來,萬科 A (000002)股價壹路大漲,累計漲幅超過六成,其大漲的背後是寶能系、安邦系等機構的輪番舉牌。從被舉牌開始,萬科 A 股價已經接近翻倍。除萬科 A外,金融街、歐亞集團、金風科技、承德露露、京投銀泰、南寧百貨、同仁堂、大商股份等多只上市公司遭到舉牌。從舉牌方來看,險資無疑是 10 月份以來舉牌的主力,包括安邦系、前海人壽、陽光人壽、富德生命人壽、百年人壽等均出手舉牌。另外私募基金和自然人也有部分舉牌行為。險資大規模舉牌上市公司,本質原因是對未來十年股權時代的認可,大規模增加股票市場資產配置。從非常長的周期看,這種配置轉移是合理的,方向也是正確的。從舉牌的對象看,險資主要舉牌對象為低估值、具備核心競爭力、股權較為分散的上市公司,這些公司均具備長期投資價值。由於險資買入力度極強,給相關個股短期走勢帶來極大的正向推動。由於過去三年市場對新興經濟相關個股的偏好,以創業板為代表的新興行業個股估值快速提升,並且與傳統行業公司的估值差不斷拉大。近期險資舉牌傳統行業具備核心競爭力的上市公司使得投資者認識到部分個股已經處於被低估狀態。近期這種認知在不斷擴大,被舉牌的個股也均出現大漲走勢。由於舉牌僅是個別股票,短期的暴漲已經有短期過度的嫌疑。但是,投資開始關註低估值公司的配置價值未來還將持續較長壹段時間,低估值品種可能成為春季行情中的主流品種。同時,由於該類個股以傳統企業為主,疊加供給側改革,股價長期低迷的周期類個股機會也將增加。
上周除周四融資余額小幅下降 10.49 億之外,其余 4 個交易日融資余額均出現上升走勢。在此之前,受到融資保證金比例提高至 100%的影響,融資余額從 11 月 23 日新政開始到12 月 11 日的 15 個交易日當中有 12 個交易日出現下滑。融資余額的下滑意味著當日市場融資渠道凈賣出的現象。融資余額的下滑是除 IPO 之外壓制市場表現的另壹重要因素。從融資保證金由 50%提升至 100%影響融資余額的變化路徑看,主要是保證金比例提升導致的可融額度的減少。由於是增量限制,存量融資資金賣出後,同等數額的擔保品可融資買入的額度下滑壹半。舉例說明,假設有壹個投資者股票賬戶有 100 萬持股市值, 50%保證金比例的時候,理論最大融資可買入 200 萬市值的股票(為簡單說明假設折算率為1)。當融資保證金比例提升至 100%之後,該投資者僅能融資買入 100 萬市值。該投資者如果將 50%保證金政策期間融資買入的股票賣出,當再次融資買入的時候,可買數量是減半的。從例子看,全市場 1.2 萬億的融資余額,當融資市場每天出現交易的時候,融資償還出現後,再次買入的力量將減半。在存量融資余額未經過壹次完整的買賣過程時,只要有融資交易的存在,融資余額就有減少的動力。這就是 11 月 23 日至 12 月 11 日期間融資余額下滑的主要原因。從上周數據看,保證金比例提升導致的融資余額下滑壓力已經明顯減輕。從整個融資市場融資買入和償還額看,11 月 23 日到 12 月 16 日期間,融資買入和融資償還額已經達到 3.1 萬億,接近 1.17 萬億融資余額的三倍,從換手率看也基本消化了融資余額下降的壓力。未來壹段時間,如果監管層沒有新的措施出臺,融資余額有震蕩回升的動力,進而給市場帶來正向推動力。本周融資余額大概率會繼續維持小幅增長態勢,這會對沖打新對市場的沖擊。
萬科 A 股權之爭使得市場意識到低估值、具備核心競爭力的個股存在巨大的估值修復空間,這種認識的變化會帶動相關股票的估值修復。而這類股票基本上以藍籌和消費為主。投資者對低估值藍籌和具備核心競爭力的股票偏好的提升,封閉了大盤深幅調整的空間。同時,本周,中央經濟工作會議召開,在政策層面也會對市場帶來較大的支撐。從負面擾動因素看,本周三、四最後壹批新股申購,這會在周二、周三兩天給市場帶來壹定壓力。但是,由於藍籌股估值修復開始,同時,融資余額本周不會給市場帶來壓力,市場周二、周三的調整幅度可能不會太深。後半周,隨著對解凍資金的預期,市場有望再度走強。

4. 壹周財經要聞

註冊制21日提請人大常委會授權 肖鋼作說明

《證券時報》報道,12月21日,在第十二屆全國人大常委會第十八次會議上,證監會主席肖鋼受國務院委托就註冊制改革作出說明。肖鋼表示,草案規定了三方面內容,包括授權事項、實施期限(授權決定的實施期限為兩年)以及相關配套要求;授權決定實施期間,國務院要加強對股票發行註冊制改革工作的組織領導,證監會要會同有關部門加強事中事後監管,及時提出修改完善證券法有關規定的建議。

中央經濟會議或破題城市工作:農民工市民化去樓市庫存

14 日召開的中央政治局會議透露出本次經濟工作會議的壹些要點。政治局會議提出,將推進農民工市民化作為化解房地產庫存的重要方式之壹。結合近期召開的中央城市工作會議預示著城市工作有望迎來重大突破,中國新的城市政策已經從戶籍人口方面打響了第壹槍。

第三批自貿區試點或近期推出 河南陜西等地方案已確定

業內人士表示,第二批自貿區試點已篩選出 21 項改革經驗、8 個創新實踐案例,並由相關部門上報國務院,近期有望獲批並開始向全國適合的地區推廣。為加快推廣這些經驗,近期有望推出第三批自由貿易試驗區試點,從而加大對內、對外開放力度,推動“十三五”時期經濟增長。

價格改革頂層設計出臺 藥品電力等領域取得突破

國家發改委副主任連維良表示,“十三五”時期,國有企業和重要行業改革將跨越深水區,將在電力、油氣、鐵路、民航、電信、軍工等重要領域開展混合所有制改革試點示範,電力、石油等競爭性環節將真正放開,推進國有經濟結構優化和轉型升級。電力、天然氣、醫療服務等重點領域價格改革將繼續深化,完善價格形成機制,疏導價格矛盾,降低企業和居民成本。